अमेरिकी सार्वजनिक पेंशन योजनाएं जो सैकड़ों अरबों डॉलर की संपत्ति का प्रबंधन करती हैं, तेजी से जोखिम भरी उत्तोलन रणनीतियों में बदल रही हैं क्योंकि बढ़ती निजी बाजार हिस्सेदारी नकदी प्रवाह में तनाव पैदा करती है।
कम से कम आठ बहुत बड़े अमेरिकी सार्वजनिक पेंशन फंड उधार ली गई नकदी या अन्य उत्तोलन रणनीतियों का उपयोग कर रहे हैं, अब जब सबसे बड़े अमेरिकी सेवानिवृत्ति फंडों में से एक, कैल्स्ट्रस के बोर्ड ने इस महीने फंड को $ 30 बिलियन या 10 तक उधार लेने की अनुमति देने के लिए मतदान किया है। इसके पोर्टफोलियो का प्रतिशत।
यह रणनीति प्रमुखता से बढ़ी है क्योंकि इन विशाल फंडों ने निजी इक्विटी, बुनियादी ढांचे और रियल एस्टेट जैसे गैर-तरल निवेशों में अपनी संपत्ति का एक बड़ा और बड़ा हिस्सा बांध लिया है। उधार ली गई धनराशि और डेरिवेटिव का उपयोग रिटर्न को बढ़ावा देने, पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित करने और बाजार के तनाव के समय में गैर-तरल संपत्तियों की बिक्री का सहारा लिए बिना धन को नकदी तक पहुंच प्रदान करने में मदद कर सकता है।
लेकिन उत्तोलन का उपयोग उल्टा पड़ सकता है, जैसा कि 2022 के गिल्ट बाजार संकट के दौरान हुआ था, जब यूके पेंशन फंडों द्वारा जबरन बिक्री के कारण बैंक ऑफ इंग्लैंड को आपातकालीन हस्तक्षेप करना पड़ा था। वैश्विक नियामकों ने हाल ही में इस प्रथा के साथ-साथ गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों द्वारा उत्पन्न व्यापक प्रणालीगत जोखिमों की जांच बढ़ा दी है।
वैश्विक पेशेवर सेवा फर्म डब्ल्यूटीडब्ल्यू में निवेश रणनीति के प्रमुख अलास्डेयर मैकडोनाल्ड ने कहा, “यदि आप आग की बिक्री से बचने के लिए पैसे उधार ले रहे हैं तो यह एक जोखिम भरी रणनीति है क्योंकि पैसे को अभी भी वापस चुकाना होगा।”
“अभी भी जोखिम है कि उधारी चुकाने के लिए संपत्तियों को कम कीमतों पर बेचना होगा, घाटे में फंसना होगा।”
कैलिफ़ोर्निया के कैल्पर्स के साथ-साथ विस्कॉन्सिन और टेक्सास के राज्य फंड उन बड़े फंडों में से हैं जो पहले से ही अपनी रणनीतियों के हिस्से के रूप में लीवरेज का उपयोग कर रहे हैं। वर्जीनिया रिटायरमेंट सिस्टम ने कहा कि वे निकट भविष्य में इस रणनीति को जोड़ रहे हैं। जिन आठ अमेरिकी फंडों को लीवरेज अपनाने के लिए जाना जाता है, वे मिलकर $1.5tn का प्रबंधन करते हैं।
कई बड़े पेंशन फंडों ने वर्तमान में अपने लक्ष्य की तुलना में निजी इक्विटी को अधिक धन आवंटित किया है, आंशिक रूप से क्योंकि सौदों और नई लिस्टिंग में मंदी का मतलब है कि फंड अपने निवेशकों को जल्दी से पैसा नहीं लौटा रहे हैं। इससे पुनर्संतुलन करना कठिन हो जाता है और यदि उनके पास हाथ में नकदी नहीं है तो सौदेबाजी करने का मौका चूकने का जोखिम बढ़ जाता है।
अतरल परिसंपत्तियों पर बढ़ती निर्भरता ने कैल्स्ट्रस और अन्य सार्वजनिक सेवानिवृत्ति प्रणालियों जैसे परिभाषित लाभ शैली फंडों के लिए नकदी प्रवाह के संदर्भ में नई चुनौतियां भी पेश की हैं, जिन्हें लाखों सेवानिवृत्त लोगों को नियमित लाभ देना होगा।
फाइलिंग के अनुसार, कैल्स्ट्रस, औपचारिक रूप से कैलिफ़ोर्निया स्टेट टीचर्स रिटायरमेंट सिस्टम, ने लगातार छह वर्षों से निजी इक्विटी में वापस प्राप्त की तुलना में अधिक पैसा लगाया है। निजी इक्विटी में इसका एक्सपोजर इसके पोर्टफोलियो के 16.5 प्रतिशत तक बढ़ गया है, जो कि कैल्स्ट्रस के लक्ष्य के बिल्कुल किनारे पर है।
पेंशन फंडों को सलाह देने वाली मर्सर की यूके शाखा के मुख्य निवेश अधिकारी जेम्स लुईस ने कहा, “पेंशन फंड नकदी प्रवाह को प्रबंधित करने और पोर्टफोलियो को अधिक कुशलता से प्रबंधित करने के लिए लीवरेज का उपयोग करते हैं।”
“उदाहरण के लिए, इक्विटी पोर्टफोलियो के निर्माण के दौरान वायदा को रखा जा सकता है, इसके बाद वायदा स्थिति को खोल दिया जाता है। इसका फ़ायदा यह है कि नकदी की कमी से बचा जा सकता है और त्वरित कार्यान्वयन किया जा सकता है। ज्यादातर मामलों में मुख्य नुकसान बढ़ी हुई जटिलता और मजबूत परिचालन नियंत्रण की आवश्यकता है।
सार्वजनिक पेंशन फंड के साथ काम करने वाले निवेश सलाहकार, विल्शेयर के एक वरिष्ठ सलाहकार, स्टीवन फॉरेस्टी ने कहा कि कुछ उद्योग के खिलाड़ी उत्तोलन का उपयोग करने के जोखिमों को समझने के लिए “उस यात्रा पर थोड़ा जल्दी” थे।
उन्होंने कहा, “मुझे नहीं लगता कि आप (उत्तोलन लेने के बारे में) ज्ञान का एक स्तर चुन सकते हैं और कह सकते हैं कि यह उद्योग पर बड़े पैमाने पर लागू होता है।”
Calstrs ने ऐतिहासिक रूप से कुछ रणनीतियों के भीतर कुछ उत्तोलन का उपयोग किया है, जैसे कि डेरिवेटिव ट्रेडिंग, लेकिन शिक्षक सेवानिवृत्ति बोर्ड निवेश समिति द्वारा अनुमोदित प्रस्ताव विशाल फंड को कुल पोर्टफोलियो का 10 प्रतिशत तक उधार लेने में सक्षम करेगा।
उप मुख्य निवेश अधिकारी स्कॉट चैन ने एक निवेश समिति की बैठक में कहा, “हम तुरंत पूंजी उधार लेने पर विचार नहीं कर रहे हैं, बल्कि यह एक निवेश उपकरण है, जिसका उपयोग विशेष रूप से बाजार में व्यवधान के दौरान किया जा सकता है।”
“निजी बाजारों और वैकल्पिक परिसंपत्तियों में हमारा (पोर्टफोलियो का) 42-43 प्रतिशत हिस्सा है। हमें इसे पुनर्संतुलित करने के लिए लचीलेपन की आवश्यकता है, विशेष रूप से नकदी प्रवाह के मुद्दों (जिनका हम सामना कर रहे हैं) के साथ,'' उन्होंने कहा। “हम उद्योग में नई ज़मीन तैयार नहीं कर रहे हैं”।
452 अरब डॉलर की संपत्ति के साथ अमेरिका में सबसे बड़ी पेंशन योजना कैलपर्स का जून 2023 तक कुल फंड लीवरेज 8 प्रतिशत था, जिसमें फंड द्वारा “सक्रिय” और “रणनीतिक” लीवरेज के रूप में वर्णित फंड शामिल था।
$106 बिलियन वर्जीनिया रिटायरमेंट सिस्टम ने फाइनेंशियल टाइम्स को बताया कि उसने “निकट भविष्य” में अपने उत्तोलन स्तर को शून्य से 1 प्रतिशत तक बढ़ाने की योजना बनाई है और उम्मीद है कि यह अनुपात उसके पोर्टफोलियो के 3 प्रतिशत तक पहुंच जाएगा।
वीआरएस ने कहा कि उत्तोलन का उपयोग उसके “दीर्घकालिक रणनीतिक परिसंपत्ति आवंटन का हिस्सा था, जो जोखिम को संतुलित करते हुए रिटर्न को अधिकतम करना चाहता है”। 2023 के आंकड़ों के अनुसार, वर्जीनिया के पोर्टफोलियो का लगभग आधा हिस्सा निजी बाजारों में है, जिसमें निजी इक्विटी में 33 प्रतिशत हिस्सेदारी भी शामिल है।
विस्कॉन्सिन राज्य निवेश बोर्ड ने कहा कि दिसंबर 2023 की बोर्ड बैठक में अनुमोदित वर्तमान लक्ष्य उत्तोलन 12 प्रतिशत है।
टेक्सास रिटायरमेंट सिस्टम ने फंड के “जोखिम रिटर्न प्रोफाइल” को बेहतर बनाने के लिए 2019 में अपने व्यक्तिगत परिसंपत्ति आवंटन में उत्तोलन को शामिल किया। टीआरएस ने कहा कि 2022 तक लीवरेज के उपयोग से पिछले तीन वर्षों में रिटर्न में 0.63 प्रतिशत या 1 बिलियन डॉलर से अधिक की वृद्धि हुई है।
कैल्स्ट्रस ने स्वीकार किया है कि उसका उत्तोलन कदम जोखिम के बिना नहीं था, लेकिन उसका मानना है कि 10 प्रतिशत तक उत्तोलन की अनुमति देने से, “समय के साथ फंडिंग के लिए न्यूनतम जोखिम होता है”। फंड का इरादा उत्तोलन के उपयोग के आसपास सख्त निगरानी और शासन को लागू करने का है।
“मैं चाहता हूं कि सदस्यों को पता चले कि हम उनकी धन ईर्ष्या की रक्षा करते हैं,” कैल्स्ट्रस की निवेश समिति के अध्यक्ष विलियम प्रीज़ेंट ने कहा।
